愛科賽博專注于電力電子變換控制領(lǐng)域近30年，主要產(chǎn)品包括精密測試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設(shè)備，面向新能源和高端裝備打造平臺(tái)型企業(yè)。產(chǎn)品主要用于光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗(yàn)、電力配網(wǎng)、特種裝備等諸多行業(yè)領(lǐng)域。服務(wù)對象包括大型國有企業(yè)、科研院所、特種裝備單位等知名公司。

10月24日，公司發(fā)布三季報(bào)后，密集接待了包括招商證券、達(dá)晨基金、中信證券、南方基金等39家機(jī)構(gòu)的63位投資者調(diào)研，其中部分機(jī)構(gòu)亦現(xiàn)身公司前十大流通股東名單（如達(dá)晨基金等），彰顯資本市場對其發(fā)展?jié)摿Φ母叨汝P(guān)注。

降本助力毛利率上升，海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，訂單充裕釋放積極信號

作為國內(nèi)精密測試電源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，愛科賽博聚焦研發(fā)測試與生產(chǎn)測試兩大核心場景，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、電動(dòng)汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備升級換代，需求與下游行業(yè)技術(shù)迭代速度及資本開支力度緊密相關(guān)。

2025年中報(bào)顯示，公司精密測試電源業(yè)務(wù)營收達(dá)2.71億元，較去年同期2.55億元有所增長，但受新能源測試電源領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)影響，出現(xiàn)“量增利減”的局面。這一現(xiàn)象源于行業(yè)競爭白熱化導(dǎo)致的毛利率承壓，然而公司通過供應(yīng)鏈優(yōu)化、工藝升級等降本控費(fèi)措施，已推動(dòng)毛利率逐步回升：2025年前三季度銷售毛利率達(dá)31.37%，環(huán)比提升0.73個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季毛利率更升至33.41%，環(huán)比顯著提升2.65個(gè)百分點(diǎn)，印證經(jīng)營效率改善。

前三季度總營收同比微降1.65%至5.85億元，且單季度營收環(huán)比下滑，這一波動(dòng)主要源于業(yè)務(wù)特性與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)——三季度訂單簽訂節(jié)點(diǎn)偏后，導(dǎo)致交付確認(rèn)周期延后。公司明確表示，當(dāng)前正處于訂單簽訂高峰期，在手訂單充裕且同比2024年出現(xiàn)明顯增速，為后續(xù)業(yè)績修復(fù)奠定基礎(chǔ)。

而且需要關(guān)注的是，市場空間方面，國內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)迎來重大轉(zhuǎn)折，以國家136號文為標(biāo)志，行業(yè)從“政策輸血”轉(zhuǎn)向“市場造血”，光風(fēng)儲(chǔ)上游龍頭企業(yè)盈利能力快速修復(fù)；海外市場同樣加速擴(kuò)張，2025年全球新增儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)220-280GWh，同比增長35%～50%，2030年前復(fù)合增長率有望保持25%～30%。目前，愛科賽博已與16個(gè)國家渠道代理達(dá)成合作，覆蓋東南亞及歐洲區(qū)域，2025年實(shí)現(xiàn)小規(guī)模訂單落地，預(yù)計(jì)2026年海外業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長，為整體業(yè)績注入新動(dòng)能。

高強(qiáng)度研發(fā)投入，創(chuàng)新布局AI服務(wù)器測試電源、可控核聚變，預(yù)期Q4兌現(xiàn)成果

為快速響應(yīng)前沿市場需求，公司加大可控核聚變、AI服務(wù)器測試電源等創(chuàng)新賽道布局，截至三季度整體費(fèi)用率達(dá)45%，其中研發(fā)費(fèi)用率25%、銷售費(fèi)用率11%、管理費(fèi)用率9%。這種高強(qiáng)度研發(fā)投入策略雖也是導(dǎo)致短期業(yè)績承壓的原因，但旨在搶占未來三到五年高質(zhì)量發(fā)展先機(jī)。

在可控核聚變領(lǐng)域，公司拓展覆蓋BEST及環(huán)流三號等核心重點(diǎn)項(xiàng)目，并布局高溫超導(dǎo)托卡馬克、球形托卡馬克等多技術(shù)路線，已深入對接需求方案，預(yù)計(jì)四季度隨項(xiàng)目招標(biāo)公示力爭獲取訂單。在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司已圍繞核聚變裝置核心需求拓寬電源品類，完善適配不同實(shí)驗(yàn)裝置與商業(yè)堆路線的產(chǎn)品矩陣，計(jì)劃未來三年內(nèi)推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模化提升。

在AI服務(wù)器測試電源領(lǐng)域，公司基于近三十年源載技術(shù)積累，構(gòu)建顯著競爭優(yōu)勢。面對服務(wù)器電源技術(shù)路線快速迭代（從傳統(tǒng)交流供電到HVDC高壓直流方案），公司提供“源”“載”核心設(shè)備及一體化解決方案，技術(shù)響應(yīng)能力獲頭部客戶認(rèn)可。當(dāng)前業(yè)務(wù)已從研發(fā)階段進(jìn)入市場驗(yàn)證，與頭部客戶開展產(chǎn)品試用和小批量使用，后續(xù)將通過進(jìn)口替代搶抓市場機(jī)遇。

此外，受益于軍工領(lǐng)域景氣度高增，特種裝備業(yè)務(wù)本年度需求旺盛，訂單同比大幅增長，尤其高功率模塊化電源業(yè)務(wù)快速起量，四季度需求預(yù)計(jì)持續(xù)增加，為2026年儲(chǔ)備大量訂單。

股權(quán)激勵(lì)錨定目標(biāo)，2026年有望量利齊升，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量快速增長

展望2026年，公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)設(shè)定收入不低于16億元、毛利率35%～38%，可行性基于當(dāng)前在手訂單儲(chǔ)備及創(chuàng)新業(yè)務(wù)增量。

訂單方面，年度簽約計(jì)劃同比2024年大幅增加，特種裝備、可控核聚變、AI服務(wù)器測試電源等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望形成規(guī)模貢獻(xiàn)；毛利率提升則依托研發(fā)降本成效及高毛利產(chǎn)品占比提高（如創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率達(dá)中高水平）。

研發(fā)策略上，2023—2025年公司采取“雙替”策略（替代進(jìn)口與替代傳統(tǒng)模式）為投入高峰期；2026年起研發(fā)費(fèi)用率預(yù)計(jì)下調(diào)，聚焦產(chǎn)品系列拓展、性能迭代與技術(shù)平臺(tái)優(yōu)化，持續(xù)鞏固核心技術(shù)優(yōu)勢。

愛科賽博的短期業(yè)績波動(dòng)是戰(zhàn)略投入期的必然表現(xiàn)，而毛利率回升、訂單高增及全球化布局已顯復(fù)蘇跡象。隨著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩、創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)，公司有望在2026年實(shí)現(xiàn)量利齊升，邁向高質(zhì)量增長新階段。