濱化股份（601678.SH）2025年三季報(bào)正式披露，公司核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)交出亮眼答卷。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.48億元，同比增長(zhǎng)47.35%；利潤(rùn)總額3.20億元，同比飆升78.82%；歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)1.63%。公司營(yíng)收規(guī)模突破百億臺(tái)階，創(chuàng)同期歷史新高，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)端更呈現(xiàn)遠(yuǎn)超營(yíng)收的增速，體現(xiàn)公司增長(zhǎng)動(dòng)能充沛，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與效益持續(xù)提升。

逆周期成長(zhǎng)，公司盈利能力與現(xiàn)金流雙升

在化工行業(yè)周期性低迷和中美貿(mào)易戰(zhàn)壁壘的雙重挑戰(zhàn)下，全球化工市場(chǎng)承受著關(guān)稅波動(dòng)、供應(yīng)鏈成本上升等外部壓力，但濱化股份仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，核心動(dòng)力源于北鯤計(jì)劃的全面落地見(jiàn)效，子公司碳三碳四綜合利用項(xiàng)目成功投產(chǎn)。作為公司“以科技創(chuàng)新與綠色低碳為核心驅(qū)動(dòng)力打造綜合型化工集團(tuán)”戰(zhàn)略中的核心布局，該項(xiàng)目不僅為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)動(dòng)能，更通過(guò)產(chǎn)能升級(jí)與產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容，幫助公司對(duì)沖外部貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)降本增效舉措，助力公司構(gòu)建起穩(wěn)固的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為穿越行業(yè)周期奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

隨著碳三碳四項(xiàng)目中PO/MTBE裝置投入運(yùn)營(yíng)，公司產(chǎn)能規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式突破。依托項(xiàng)目增量，截至2025年6月30日，公司環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能在民營(yíng)生產(chǎn)商中排名第一。前三季度，丙烯、環(huán)氧丙烷等核心產(chǎn)品銷量持續(xù)放量，即便面臨貿(mào)易戰(zhàn)下部分化工品出口受阻的壓力，公司MTBE等產(chǎn)品出口銷售同步提升。疊加生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)化，公司整體毛利同比增長(zhǎng)46.03%，與營(yíng)收增速高度匹配，體現(xiàn)出高質(zhì)量的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和穩(wěn)定的盈利結(jié)構(gòu)。

更值得關(guān)注的是，碳三碳四項(xiàng)目的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)為公司注入充沛資金。前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到14.85億元，同比增長(zhǎng)361.19%，帶動(dòng)期末貨幣資金較2024年末大幅增長(zhǎng)125.49%，增至17.11億元。充足的現(xiàn)金流不僅強(qiáng)化了短期償債能力與財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，也為后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障，讓企業(yè)具備應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)的韌性。

盡管財(cái)報(bào)顯示歸母凈利潤(rùn)同比1.63%的增速看似溫和，但這一數(shù)據(jù)受兩大非經(jīng)營(yíng)性因素顯著拖累：一是對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益由盈轉(zhuǎn)虧，受行業(yè)周期波動(dòng)的影響，前三季度投資虧損達(dá)1.08億元，而去年同期為盈利2.21億元，投資收益同比減少3.3億元；二是一次性補(bǔ)繳稅金4128.96萬(wàn)元。若剔除以上非經(jīng)營(yíng)性因素，公司歸母凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，充分證明核心業(yè)務(wù)已邁入高質(zhì)量盈利通道。

港股上市有序推進(jìn)，賦能“新能源+化工”戰(zhàn)略落地

就在三季報(bào)披露前夕，濱化股份于10月22日正式向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請(qǐng)，并刊發(fā)相關(guān)申請(qǐng)資料，正式啟動(dòng)“A+H”雙資本市場(chǎng)布局。此舉被市場(chǎng)解讀為對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)、邁向高端綠色產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵一步。

當(dāng)前，公司正構(gòu)建“新能源+化工”新型產(chǎn)業(yè)模式，港股募投資金的重點(diǎn)方向之一，是積極推進(jìn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后自發(fā)自用電量達(dá)4.24億kWh/年，可使北?；鼐G電占比超60%，助力“雙碳”目標(biāo)落地。此外，公司計(jì)劃在濱州陽(yáng)信建設(shè)年產(chǎn)能1.7萬(wàn)噸的高端電子化學(xué)品生產(chǎn)設(shè)施，進(jìn)一步深化公司在濕電子化學(xué)品領(lǐng)域的布局，拓展高附加值賽道。國(guó)際資金的注入將為公司新項(xiàng)目建設(shè)、技術(shù)研發(fā)突破及國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)提供有力保障。

分析指出，濱化股份前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已充分驗(yàn)證其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利韌性，碳三碳四項(xiàng)目的持續(xù)放量將為業(yè)績(jī)提供穩(wěn)定支撐。港股上市進(jìn)程的推進(jìn)，為公司“新能源+化工”戰(zhàn)略的深度落地注入關(guān)鍵動(dòng)能。未來(lái)，公司有望依托綠色化轉(zhuǎn)型、科技化創(chuàng)新、高端化升級(jí)與國(guó)際化布局四大核心路徑，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的跨越式突破。